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海富達(dá)
5月20日，被稱為“寧王”的寧德時代正式在港交所掛牌上市。
而僅僅10分鐘后，股價漲幅達(dá)12.93%，報價297港元/股(約合人民幣274.1元)，市值達(dá)到了1.34萬億港元(約合人民幣1.24萬億元)。
此次寧德時代港股共發(fā)行1.36億股H股，發(fā)行價格為263.00港元/股(約合人民幣242.6元)，凈湊集資金353.3億港元(約合人民幣325.9元)，成為了近年來港股市場規(guī)模最大的IPO項目之一。
根據(jù)規(guī)劃，此次港股上市所籌資金主要聚焦全球化產(chǎn)能布局，其中90%用于推進(jìn)匈牙利一期和二期項目，10%則用于一般運(yùn)營資金。值得一提的是，匈牙利項目也是寧德時代首個海外生產(chǎn)基地。
所以，本次港股上市，也被認(rèn)為是寧德時代出海戰(zhàn)略的重要一步。
港股上市，只為加速海外布局
寧德時代缺錢嗎？
根據(jù)財報披露，截至2025年一季度末，寧德時代持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為2863億元，所以錢對于寧德時代來說不是問題。
但海外建廠需要大量的外匯儲備，據(jù)寧德時代披露，匈牙利項目投資規(guī)模為73.4億歐元，總產(chǎn)能為100GWh，目前已投入約7億歐元。而截至2024年底，其手中持有132.57億美元及16.16億歐元，難以支撐如此大規(guī)模的投資。
華泰證券在此前在一份研報中研判，寧德時代赴港上市的主要目的不是融資，而是搭建海外資本運(yùn)作的關(guān)鍵平臺，助力推動海外市場拓展、產(chǎn)能建設(shè)落地。
據(jù)招股書披露，寧德時代此次赴港IPO吸引了包括能源巨頭、主權(quán)財富基金等在內(nèi)的重量級投資者，其中包括中石化、科威特投資局、高瓴資本、高毅資產(chǎn)、瑞銀、橡樹資本、未來資產(chǎn)、加拿大皇家銀行、太保、泰康、博裕、景林等，陣容可以說是相當(dāng)強(qiáng)大。
從招股書披露的信息來看，寧德時代近幾年的業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)出色。2022年到2024年，寧德時代的營收分別為3286億元人民幣、4009億元人民幣和3620億元人民幣。在此期間，凈利潤也保持穩(wěn)步增長，這三年間的凈利潤分別為335億元人民幣、473億元人民幣和553億元人民幣。
從表面上看，寧德時代賺的盆滿缽滿，但細(xì)看不難發(fā)現(xiàn)隱憂。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2024年寧德時代動力電池和儲能電池份額穩(wěn)居全球第一，全球市占率分別為37.9%、36.5%。
但即便在這種情況下，2024年寧德時代營收不增反降，同比下滑了9.7%；其中，動力電池和儲能電池兩大業(yè)務(wù)支柱營收分別同比下滑了11.29%和4.36%。
這一方面反應(yīng)出國內(nèi)市場激烈的“價格戰(zhàn)”與“內(nèi)卷”；另一方面，除了比亞迪以外，多家車企也開始自研電池，試圖擺脫對上游電池廠商的依賴，這也進(jìn)一步分化電池需求和寧德時代的市占率。
反觀歐洲市場，新能源汽車市場滲透率快速提升，在國際上已成為除中國以外的第二大市場，但本土電池產(chǎn)能缺口達(dá)60%，需求旺盛、前景廣闊。
因此，寧德時代選擇布局海外謀求電池業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
豪賭底盤和換電，這是想革車企的命
除了在海外市場布局電池業(yè)務(wù)以外，為了尋找新的增長點(diǎn)，寧德時代還將目光投向了車本身，一個是設(shè)計制造汽車底盤等零部件，另外一個就是自己下場布局換電網(wǎng)絡(luò)。
去年年底，寧德時代發(fā)布了兩個重磅項目：磐石底盤方案，以及巧克力換電方案。
磐石底盤其實就是行業(yè)內(nèi)所說的“滑板底盤”，它的最大特點(diǎn)就是可以實現(xiàn)車輛上下解耦，在滑板底盤上集成了三電、熱管理、懸架、制動、轉(zhuǎn)向等模塊，支持上下車體獨(dú)立開發(fā)。
也就是說，車廠如果采用這套磐石底盤方案，直接在上面裝個外殼和內(nèi)飾，一臺新車基本就算開發(fā)完成了，不需要做太多的研發(fā)，絕大部分核心技術(shù)都在寧德時代手上，當(dāng)然電池肯定也是寧德時代的。
磐石底盤的好處是可以讓汽車的生產(chǎn)從此變得“模塊化”，一套底盤可以復(fù)制多個車型。問題是，如果車企真的采用了供應(yīng)商的底盤方案，意味著車輛的各項性能指標(biāo)都要根據(jù)底盤來開發(fā)，所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品的差異化也將大幅縮水，車企也喪失了自己的核心技術(shù)。
這都不是讓車企失去自己的“靈魂”了，寧德時代想要的車企的“肉身”。
根據(jù)目前公布的信息，除了阿維塔將成為率先應(yīng)用該技術(shù)的品牌以外，國內(nèi)各大車企似乎對采用寧德時代的磐石底盤方案并不感冒。
除了磐石底盤以外，寧德時代還在豪賭換電。
在很多人的印象中，只有蔚來在做換電。但其實早在2022年，寧德時代就開始布局換電市場，并發(fā)布了換電品牌“樂行換電”，但主要聚焦于B端網(wǎng)約車市場。
去年12月，寧德時代全面升級的換電服務(wù)模式，并推出了“巧克力換電”電池包。發(fā)布會上，寧德時代發(fā)布了兩種標(biāo)準(zhǔn)化巧克力換電塊，命名為20#和25#換電塊，每一個標(biāo)準(zhǔn)型號換電塊，都配有磷酸鐵鋰、三元兩種版本，對于的容量和續(xù)航里程也不同，供用戶按需使用。
在寧德時代看來，換電未來將會是新能源車重要的補(bǔ)能方式。寧德時代董事長、CEO曾毓群曾表示，“基于市場的需求，我們預(yù)計到2030年，換電、家用充電樁、公共充電樁將‘三分天下’”。
今年3月，寧德時代宣布戰(zhàn)略投資蔚來25億元，雙方計劃通過“雙網(wǎng)并行”模式，統(tǒng)一電池標(biāo)準(zhǔn)，并共同打造全球規(guī)模最大、技術(shù)最領(lǐng)先的乘用車換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。此外，寧德時代還與中石化簽署合作框架協(xié)議，共建換電站，并共同推動換電標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。
根據(jù)寧德時代的規(guī)劃，2025年會自建1000座換電站，2026年建1500座換電站；中期目標(biāo)是建設(shè)1萬個換電站；到2030年前，通過全社會共建，最終換電站規(guī)模將達(dá)到3萬個。
如果真的能實現(xiàn)這一目標(biāo)，那么寧德時代的確非常有希望可以讓換電成為主流的補(bǔ)能方式之一。雖然換電有著諸多優(yōu)勢，但目前來說應(yīng)用范圍還相當(dāng)有限，私家車基本僅局限于蔚來品牌，其余多為網(wǎng)約車市場。而寧德時代的加入，可以讓更多車企加入進(jìn)來。
目前，寧德時代的方案已吸引長安、廣汽、北汽、五菱、一汽等車企合作，將推多款支持巧克力換電的車型。
不過，寧德時代在推進(jìn)換電業(yè)務(wù)過程中也難免遭遇多重發(fā)展難題。一個是終端消費(fèi)市場對于換電模式的信任度尚未完全建立；其次，車企是否愿意為旗下主銷車型推出換電版還是未知數(shù)，因為合作推出換電車型，就要采用寧德時代的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，車企是否愿意放棄自己的核心技術(shù)還不好說。
此外，換電是典型的重資產(chǎn)運(yùn)營模式，雖然寧德時代并未公布已建換電站的具體數(shù)據(jù)，但根據(jù)蔚來公布的數(shù)據(jù)，單座換電站的建設(shè)成本在150萬元-300萬元之間，1000座換電站就是約20億元的投入，這還沒算上技術(shù)投入、場地租金、建設(shè)運(yùn)維和設(shè)備折舊這些費(fèi)用。雖然寧德時代不差錢，但很顯然短期內(nèi)是很難盈利的，這也削弱了其盈利能力。
從長期來看，重資產(chǎn)入局換電賽道，能否最終取得預(yù)想的成效，還是未知數(shù)。(蕭健)
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